Морская техника, гражданские суда и иные активы в составе имущественных комплексов морских предприятий часто оцениваются как объекты, продажа которых осуществляется со скидкой, связанной с ограничением длительности экспозиции при продаже. Причем высокая капиталоемкость является одной из предпосылок суждений о продаже подобных активов в сроки, существенно меньшие типичного маркетингового периода, поскольку для капиталоемких активов этот период достаточно велик.
           Материал данного раздела об определении стоимости при условии ограничения длительности экспозиции к продаже актива не имеет непосредственного отношения к оценке затруднений, возникающих при переходе актива между основными технологическими этапами, что рассмотрено выше (п. 9) как оценка факторов соответствующей скидки и внешнего износа.
           Дело в том, что технологическая длительность постройки и длительность утилизации судна или иного актива морского предприятия обычно краткосрочны по сравнению с длительностью продуктивного использования и нет альтернативной возможности продать актив в течение приемлемой длительности экспозиции, если продажа производится при переходе технологических этапов. А упоминаемая альтернативная возможность продать в течение приемлемой длительности экспозиции входит как раз в состав методологических предпосылок для оценки скидки к стоимости актива при ограничении длительности продажи.
           Ниже представлены обобщение и методологический анализ в отношении оценки ликвидационной скидки при продаже на вторичном рынке, когда ограничение длительности экспозиции при продаже более актуально, чем затруднения сторон, перекладываемые на продавца, что в отношении новых активов и построенных судов рассмотрено выше (гл. 9).
           Насколько актуально экономическое значение экспозиции при продаже дорогостоящих активов можно судить на основе исторических обзоров, поскольку известно, что некоторые крупные состояния формировались на скупке морских судов, продававшихся на вторичном рынке при условии ограниченной длительности экспозиции при продаже с соответствующими скидками к стоимости. Примером является бизнес известного предпринимателя, судовладельца и миллионера Аристотеля Онассиса.
           Различными авторами рассматриваются следующие способы определения ликвидационной скидки, связанной с ограничением длительности экспозиции при продаже актива.
           В.В. Галасюк для определения ликвидационной скидки предложил принцип «безубыточной реализации товара по цене ниже его рыночной стоимости»: убытки, возникающие при реализации товара по цене ниже его рыночной стоимости, должны быть компенсированы продавцу доходами от размещения денежных средств, полученных от реализации этого товара в меньшем объеме, но ранее. По-видимому, «узким местом» такого подхода является то, что он основан на анализе мотивации продавца, но не покупателя, хотя интересы покупателя нужно было бы рассматривать как важный фактор при определении стоимости судна или иного капиталоемкого актива, продажа которого является вынужденной для продавца.
           Методика квалиметрического подхода к определению стоимости для условий вынужденной продажи, предложенная Г.Г. Азгальдовым, основана на расчете ликвидационной скидки путем экспертного определения коэффициентов важности, образующих «дерево свойств» объекта оценки. Разработка «деревьев свойств», пожалуй, является предметом исследований и в прикладных задачах может быть затруднительной.
           Методика, предложенная в Международной академии оценки и консалтинга (МАОК), заключается в том, что ликвидационная скидка предопределена двумя сомножителями F(T_MV, t_MV) и F(El), связанными с ограничением длительности периода экспозиции по сравнению с необходимой для проведения адекватного маркетинга и с принуждением одной стороны к продаже судна, а также с осведомленностью второй стороны.
           Это можно представить как произведение двух функций:

DF = F(T_MV, t_MV)×F(El) ,

.

(10.1)

           На величину ликвидационной скидки DF к рыночной стоимости большое влияние оказывает показатель длительности типичного маркетингового периода T_MV, значение которого требует обоснования для корректного определения ликвидационной скидки DF и стоимости при вынужденной продаже MVF.
           Длительность типичного маркетингового периода T_MV для продажи судна по рыночной стоимости MV является макроэкономическим показателем и зависит от следующих условий: от общей экономической ситуации и от характеристик сегмента рынка.
           Для определения длительности типичного маркетингового периода T_MV, то есть длительности экспозиции для продажи по рыночной стоимости, нужно рассмотреть концепцию базовых понятий: стоимости судна в пользовании и стоимости в обмене (то есть потребительной и меновой стоимости).
           Стоимость в пользовании соответствует оценке собственником блага в отношении владения судном (или иным активом морского предприятия). Стоимость в обмене означает оценку экономическим окружением.
           Сразу после приобретения, то есть предшествующего обмена на денежную сумму и установления прав собственности, судно (или иной актив) экономически находится в двойственном состоянии – пользования и экспозиции к обмену, то есть судно (или иной актив морского предприятия) представлено к обмену непрерывно сразу после установления собственности, независимо от того, осознает ли собственник, что судно непрерывно представлено к обмену.
            Собственника удерживает от обмена только недостаточная сумма – стоимость в обмене, предлагаемая за судно в соответствующем сегменте рынка, которая, поскольку обмен не происходит, меньше стоимости в пользовании, поэтому исключается обмен и продолжается продуктивное использование.
           Состояние непрерывной экспозиции к обмену не следует из предварительно взятого убеждения владельца в отношении выбора продолжения продуктивного использования судна (или иного актива) или продажи.
           Будет ли судно продано и будет ли продолжено его продуктивное использование, это зависит от соотношения спроса и предложения на соответствующих сегментах рынка, а не от личного желания владельца, поскольку он рационален. Причем рациональность владельца, о которой свидетельствует его текущая состоятельность, не меньшая, чем права в отношении собственного судна, как раз означает адекватное отражение рыночного окружения и собственных экономических интересов в этом окружении, служащих критерием для решения о продаже.
           В отношении выбора к продаже судна или к продолжению продуктивного использования владелец находится под влиянием соотношений спроса и предложения, то есть владелец судна является субъектом под влиянием экономического окружения, и в этом смысле владелец не волен решать, продавать судно или нет, а ищет ответ в анализе рыночного спроса и предложения, что и означает рациональность владельца в выборе решений о продаже или о продолжении продуктивного использования судна.
           Если права владельца в отношении судна (или иного актива морского предприятия) соответствуют Статье 209 Гражданского кодекса РФ и включают в комплексе права владения, распоряжения и пользования, то непрерывный характер экспозиции судна к продаже следует именно из комплексного характера приобретенных прав, среди которых помимо права пользования судном представлено также право распоряжения. Это значит, что владелец вправе продать судно в любой момент в зависимости только от рыночной конъюнктуры, то есть после приобретения судна одновременно с продуктивным использованием оно непрерывно представлено к продаже, а владелец оценивает рыночную конъюнктуру в смысле анализа целесообразности продажи судна или продолжения продуктивного использования.
           Непрерывность экспозиции судна к последующей продаже от момента покупки следует только из состава приобретаемых при покупке судна прав собственности: владения, распоряжения и пользования.
           Можно сказать, что период экспозиции судна (или иного актива морского предприятия) к продаже определяется следующими тремя объективными элементами:
           – началом периода экспозиции к продаже – соответствует времени приобретения судна;
           – составом комплекса приобретенных прав собственности, среди которых имеется право распоряжения, если права собственности соответствуют Статье 209 Гражданского кодекса РФ, что означает, что после приобретения судно (или иной актив) непрерывно представлено к продаже;
           – состоянием экономической конъюнктуры, то есть соотношением спроса и предложения в условиях рыночного окружения, чем предопределяется стоимость в пользовании и стоимость в обмене, учитывая, что стоимость в обмене превышает на различимую величину стоимость в пользовании в момент, когда происходит обмен, а период экспозиции к продаже при этом завершается.
           Следует подчеркнуть, что различимая при продаже величина превышения стоимости в обмене над стоимостью в пользовании не равна ликвидационной скидке, а соответствует различимой погрешности определения стоимости в пользовании, стоимости в обмене и рыночной стоимости.
           При продаже судна для продавца стоимость в обмене превышает стоимость в пользовании на различимую величину, а для покупателя стоимость в пользовании превышает стоимость в обмене.
           Нужно дополнить, что первый из указанных элементов, определяющих период экспозиции к продаже, а именно момент приобретения судна (или иного актива морского предприятия), тоже объективен и является обобщением совокупности двух других элементов только для предшествовавшего собственника – до покупки судна.
           Таким образом, судно (или иной актив морского предприятия) непрерывно представлено к продаже – к обмену на деньги, значит, непрерывно находится в состоянии экспозиции к продаже.
           А стоимость в обмене типично меньше стоимости в пользовании, кроме моментов обмена, то есть таких, в которые стоимость в обмене равна стоимости в пользовании или превышает стоимость в пользовании на различимую величину – на погрешность оценки стоимости в пользовании, стоимости в обмене и рыночной стоимости.
           Равенство с точностью до различимой величины стоимости в обмене и стоимости в пользовании является экономическим основанием к продаже судна – к обмену на денежную сумму.
           Рыночная стоимость судна в момент продажи равна стоимости в пользовании и в обмене с точностью до погрешности, то есть до различимой величины, которую можно определить как торговую скидку.
           Иногда торговую скидку, которая имеет смысл погрешности определения стоимости, то есть оцененной разности стоимости в пользовании и стоимости в обмене или разности этих величин и рыночной стоимости, ошибочно соотносят с ликвидационной скидкой.
           Ошибка заключается в том, что если при определении рыночной стоимости вместо торговой скидки, то есть малой величины различимой погрешности определения стоимости , применяется ликвидационная скидка, связанная с длительностью экспозиции и длительностью маркетингового периода или с затруднениями, испытываемыми сторонами и перекладываемыми на продавца, то результат оценки является не рыночной стоимостью, а ликвидационной.
           Равенство стоимости в пользовании и стоимости в обмене можно считать одним из определений рыночной стоимости – теоретическим определением наряду с алгоритмическим определением рыночной стоимости как результата согласованного применения трех независимых подходов и наряду с нормативным определением рыночной стоимости по Федеральным стандартам оценки или по иным сопоставимым нормативам, то есть можно рыночную стоимость независимо определить с методологической, алгоритмической или нормативной точек зрения.
           Это приводит к введению аксиомы на вере о том, что рыночная стоимость по методологическому определению, по алгоритмическому и по нормативному является единым понятием.
           В течение остального времени –  в течение периода между продажами судна по рыночной стоимости –  стоимость в пользовании, зависящая по большей части от доходности судна, типично больше стоимости в обмене, зависящей не только от доходности судна, но и от соотношения спроса, предложения, а также от коммерческих рисков. Как раз превышение стоимости в пользовании над стоимостью в обмене и удерживает собственника от продажи.
           По мере изменения соотношения спроса и предложения, приводящего к увеличению стоимости в обмене до стоимости в пользовании или к снижению стоимости в пользовании до уровня стоимости в обмене – при недостаточной экономической эффективности судна, появляются мотивы собственника к продаже судна. Причем опубликование решения владельца о продаже не означает начало экспозиции к продаже, а наоборот – конец экспозиции и начало технической процедуры оформления продажи, длительность которой значительно меньше длительности экспозиции к продаже.
           Длительность технической процедуры оформления продажи является кратковременной по отношению к длительности экспозиции судна к продаже, то есть к длительности того периода, в течение которого владелец после покупки продуктивно использует судно, одновременно оценивая рынок насчет возможности продажи.
            Длительность экспозиции судна или иного реального актива морского предприятияTMV – типичного маркетингового периода – равна наиболее вероятной длительности периода между продажами по рыночной стоимости на соответствующих рынках.
           Возможно, длительность экспозиции T_MV к продаже можно соотносить с длительностью срока окупаемости – приравнивать или принимать кратным, который, в свою очередь, находится в обратном соответствии с показателем эффективности инвестиций (соотносимым с суммой коммерческих рисков) T_MV ~ TR~ 1/i.
           Повторно судно может продаваться на рынках в государствах (юрисдикциях) с более высоким уровнем инфляции, более слабой экономической и социальной инфраструктурой, не имеющих собственного развитого индустриального производства, то есть при отсутствии национальной инновационной экономики.
           Причем функциональные и физические характеристики судна остаются неизменными, а снижение стоимости в пользовании до стоимости в обмене обусловлено главным образом переходом на другой рынок при более высоких коммерческих рисках, в частности на рынок судов, бывших в эксплуатации – при смене характеристик экономического окружения.
           Обычно повторная продажа морских гражданских судов, иных активов (машин и оборудования) осуществляется в менее развитые страны, недвижимости – менее состоятельным владельцам и т.д.
           С точки зрения нового собственника стоимость судна в пользовании после приобретения превышает стоимость в обмене, что удерживает его от немедленной повторной продажи, которая может произойти только на следующем рынке, отделенном в пространстве (географически) или во времени.
           Если для определения ликвидационной скидки при продаже в срок, существенно меньший типичного маркетингового периода, использовать следующие методологические допущения:
           – формулу (10.1), преобразованную по форме дисконтирования степенными функциями (см. п. 13) числа Эйлера , с учетом  при малых значениях ставки дисконтирования i, при которых i≈ ln(1 + i), то есть если i ≤ (0,15 ÷0,20);
           – соответствие длительности типичного маркетингового периода со сроком окупаемости инвестиций (как частный случай кратности или пропорциональности) и с показателем коммерческого риска T_MV ~1/i;
           – предположение о том, что ставка дисконтирования i относительно невелика, а длительность типичного маркетингового периода T_MV по этой причине не мала;
           – учесть, что с позиций системного подхода в рамках полновероятностной схемы «среднее взятое судно» (или иной реальный актив морского предприятия) находится во времени посередине (T_MV ×½ ) между его предшествующей и последующей продажами по рыночной стоимости – то скидку на ликвидность к стоимости при продаже судна в срок, существенно меньший типичного маркетингового периода, можно приближенно оценить как:

то есть скидка для вынужденной продажи «среднего взятого судна» (или иного актива морского предприятия) в сроки, существенно меньшие типичного маркетингового периода, составляет около 40 % его рыночной стоимости MV.
           В общем случае, если известна позиция в течение маркетингового периода t_MV/T_MV (относительная величина, в прикладных целях оцениваемая экспертно), ликвидационная скидка при продаже в срок, существенно меньший типичного маркетингового периода, определяется как

,

(10.2)

           где t_MV – длительность продуктивного использования судна (или иного реального актива морского предприятия) после покупки.
           В рамках принятых допущений скидка к стоимости на ликвидность при продаже в срок, существенно меньший типичного маркетингового периода, для новых судов (недавно купленных, при t_MV /T_MV = 0,0) может составлять около 60 % стоимости: DF≈MV×(1-1/e)=MV×0,632, а для неновых судов и при предельном возрасте судна, то есть при t_MV / T_MV = 1, скидка к стоимости на ликвидность может соответствовать нулю: DF=MV×(1-1/e^0,0)=0,0.

           Интересно, что скидка на ликвидность при продаже судна в срок, существенно меньший типичного маркетингового периода, при использовании дисконтирования степенной функцией числа Эйлера по коэффициенту eⁱ  по результирующей формуле (10.2) не зависит от ставки дисконтирования, а связана только с математической константой e, если не считать, что от ставки дисконтирования i зависит длительность типичного маркетингового периода в показателе степени     T_MV ~1/i в предположении о соотнесении длительности типичного маркетингового периода со сроком окупаемости инвестиций. А с учетом предположения о соотнесении типичного маркетингового периода со сроком окупаемости и с коммерческими рисками в форме ставки дисконтирования результирующая зависимость (10.2) для определения ликвидационной скидки от длительности продуктивного использования судна и экспозиции к продаже после покупки принимает вид
.
           В то же время при использовании дисконтирования (10.1) по коэффициенту (1 + i), в отличие от дисконтирования степенной функцией числа Эйлера (10.2), скидка на ликвидность зависит от ставки дисконтирования i в явном виде, но не возникает объективных оснований для определения длительности типичного маркетингового периода T_MV в показателе степени, который в этом случае определяется субъективно.
           По-видимому, экспертная оценка позиции судна (или иного актива морского предприятия) в течение маркетингового периода t_MV/T_MV в пропорциональном отношении для определения скидки на ликвидность по формуле (10.2), построенной на использовании дисконтирования степенной функцией числа Эйлера, более рациональна, чем определение по абсолютной величине длительности типичного маркетингового периода t_MV, если на то нет альтернативных убедительных оснований.
           Во всяком случае, для определения позиции в течение маркетингового периода t_MV/T_MV не требуется учитывать размерности и экспертное решение нужно принять в ограниченном интервале – от 0,0 до 1.
           В прикладных экспертных работах помимо экономического показателя ликвидационной скидки, применяемого для оценки стоимости для условий вынужденной продажи, используется также показатель торговой скидки, которая обычно применяется при определении рыночной стоимости сравнительным подходом по данным аналогов.
           Нужно заметить, что довольно распространено смешивание этих понятий, что в данном случае было бы методологической ошибкой, а именно, если при оценке сравнительным подходом по ошибке вместо торговой скидки применена ликвидационная скидка, то результат не является рыночной стоимостью, а соответствует стоимости для условий вынужденной продажи – ликвидационной стоимости.
           Вероятность данной ошибки весьма велика, поскольку понятие торговой скидки в прикладной экономике методологически и нормативно не вводится, а экспертами может применяться лавочный термин «скидка на уторговывание». Этот показатель обычно определяется интуитивно и применяется как поправка к рыночной стоимости при оценке сравнительным подходом.
           Для исключения методологической ошибки следует определить, что с позиций прикладной экономики следует понимать под термином «торговая скидка (надбавка)». Тогда можно найти способы оценки торговой скидки (надбавки), учитывая, что этот показатель не следует смешивать с ликвидационной скидкой.
           Вероятно, в отличие от ликвидационной скидки, торговая скидка (надбавка) соответствует статистической погрешности оценки стоимости и не имеет под собой определение с позиций экономической методологии.
           Погрешность стоимостной оценки означает интервал значений, внутри которого, стоимость нельзя достоверно определить, то есть интервал, внутри которого значение стоимости находится достоверно.
           Рациональный продавец не снизит стоимость ниже границы ее достоверных значений, а рациональный покупатель не заплатит больше, чем верхняя граница достоверных значений стоимости.
           Поскольку продажа судна (или иного актива морского предприятия) происходит, когда стоимость в обмене превышает стоимость в пользовании на различимую величину, то эта различимая величина, означающая погрешность оценки стоимости в пользовании, стоимости в обмене и рыночной стоимости, как раз соответствует погрешности стоимостной оценки и может служить ориентиром для определения торговой скидки (надбавки).
           Учитывая, что для экспертной оценки стоимости обычно используется не нормативное определение по Федеральным стандартам оценки (или по иным сопоставимым нормативам) и не теоретическое определение стоимости как равенства стоимости в пользовании и стоимости в обмене, а алгоритмическое определение стоимости как результата согласованного применения трех независимых подходов, то о погрешности оценки и, следовательно, о торговой скидке (надбавке) можно судить по согласованию значений, оцениваемых независимыми подходами.
           Возможность оценки торговой скидки (надбавки) по статистике зависит от того, применяется ли для определения стоимости сравнительным подходом статистическая регрессия, или иная подходящая для оценки погрешности модель, например, имитационная, или стоимость сравнительным подходом оценивается по данным отдельных аналогов, и в таком случае следует иметь иной экспертный способ или ориентир для определения погрешности оценки, по которой можно судить о торговой скидке (надбавке).
           Можно, например, соотнести погрешность оценки с минимальным значением стоимости, которое возможно оценить для реального актива.
           Например, если минимальным значением стоимости морского гражданского судна является остаточная ликвидационная стоимость (утилизационная стоимость, то есть стоимость при вынужденной продаже судна как совокупности материалов и без учета функциональной пригодности частей), то без исследований статистических выборок есть основание экспертно отнести оценку утилизационной стоимости к погрешности оценки рыночной стоимости, которая с накоплением неустранимого износа может снизиться до нуля, но с определенной погрешностью нулевой оценки, которая равна утилизационной стоимости.
           В таком случае, если погрешность оценки рыночной стоимости судна (или иного актива морского предприятия) нельзя оценить с использованием сравнительного подхода по статистической выборке аналогов, то для экспертного определения торговой скидки (надбавки) при оценке сравнительным подходом потребуется также оценить остаточную ликвидационную стоимость, которая, во всяком случае, не ниже погрешности оценки рыночной стоимости, то есть соразмерна торговой скидке (надбавке).
           По рассмотренным основаниям, если торговая скидка (надбавка) используется в оценке сравнительным подходом, ее следует определять и применять по абсолютной (денежной) величине, вопреки расхожим примерам «скидки на уторговывание», применяемой по субъективно назначаемой относительной величине – по отношению к стоимости оцениваемого судна (или иного актива морского предприятия).
           Нужно добавить, что целесообразность применения при оценке сравнительным подходом судна или иного актива морского предприятия торговой скидки (надбавки) не вполне ясна не только потому, что этот показатель не определен нормативно, но и на том основании, что методологически не всегда понятно, какой использовать знак для внесения соответствующей поправки к рыночной стоимости – минус или плюс.
           C другой стороны, поскольку продажа капиталоемких активов, в частности морских гражданских судов, практически всегда характеризуется затруднениями для продавца, то общая скидка, помимо торговой скидки (надбавки), обычно включает также скидку на ликвидность.
           Общая скидка в определенном пропорциональном отношении зависит как от затруднений, испытываемых продавцом (или ограниченной длительности экспозиции при продаже), так и от погрешности оценки судна (или иного актива морского предприятия).
           По-видимому, значения стоимости, предлагаемые в информационных базах брокерских копаний по продаже судов или иных активов морских предприятий, то есть так называемые  «цены предложения (спроса)» (тоже не вполне определенный термин с методологической стороны), являются границей значений рыночной стоимости и могут отличаться от рыночной стоимости на различимую погрешность ее оценки, что, к слову, служит понятием цены предложения (спроса).
            Между ценой предложения (спроса) и рыночной стоимостью судна (или иного актива морского предприятия), определяемой сравнительным подходом, нет принципиальных различий, и эти показатели различаются на погрешность оценки, причем цена предложения (спроса) методологически определяется через рыночную стоимость.